小米IPO散户认购低迷 对冲基金押注港元回升 “惨淡收场”-种草市

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小米IPO散户认购低迷 对冲基金押注港元回升 “惨淡收场”

  本报记者陈植上海报道

  “小米 IPO 终究没能力挽狂澜,让港元汇率走出低迷泥潭。”一位香港投行人士告诉 21 世纪经济报道记者。

  多位投行人士透露,截至 6 月 28 日招股结束,小米公开发售部分累计获得约 11 万人认购,超额认购倍数达到约 8.5 倍,冻结资金接近 230 亿港元。目前小米 IPO 很可能定价 17 港元,位于发行价格区间 17-22 港元的底部。

  这个结果显然低于不少香港券商与对冲基金预期。

  “此前不少对冲基金认为小米 IPO 有望打破此前阅文集团逾 5200 亿港元资金冻结额,借机押注港元利率较大幅度回升。”上述香港投行人士告诉 21 世纪经济报道记者。具体而言,这些对冲基金认为小米 IPO 股票认购踊跃将令香港银行间港元流动性吃紧,推动港元拆借利率持续走高,由于港元拆借利率与港元汇率呈现极强的正相关性,因而港元兑美元汇率从中受益,摆脱持续徘徊在历史低点 7.85 的低迷处境。

  但是,小米公开发售部分意外遭遇散户认购情绪冷淡,导致港元拆借利率在过去一周“高开低走”,彻底打乱了这些对冲基金的算盘,导致他们不得不止损离场。

  “尽管其中不少同行对小米公开发售部分遇冷感到难以理解,但它其实有迹可循——此前多只倍受散户追捧的平安好医生、众安保险与阅文集团等新经济公司在赴港 IPO 后均出现冲高回落走势,大幅压低香港散户对打新股获利的期望值,因此他们只能对自己的误判买单。”对冲基金 BMO Capital Markets 策略分析师 Aaron Kohli 向 21 世纪经济报道记者表示。

  港元拆借利率“高开低走”

  据小米最新招股书显示,其向全球发售 21.8 亿股,发售结构为 95% 国际发售(20.7 亿股),5% 香港公开发售(1.09 亿股),发行价格区间为 17 港元-22 港元,募集金额最高达到约 480 亿港元。

  在上述香港投行人士看来,其中公开发售部分的散户认购热情,很大程度影响着未来一个月港元拆借利率与港元汇率走势。

  “当前银行间港元流动性结余资金约在 1100-1200 亿,若小米公开发售部分认购热情高涨导致资金冻结额突破 1000 亿港元,势必触发港元拆借利率走高,进而带动港元走强。”他透露。6 月 25 日小米公开发售前夕,不少香港券商鉴于阅文集团、易鑫、众安在线等境内新经济企业在公开发售首日均实现逾 100 倍散户杠杆认购倍数,提前预留大量资金应对小米 IPO 股票杠杆认购需求,导致港元流动性“提前”吃紧与港元短期拆借利率 Hibor 上涨。

  6 月 21 日当天,1 个月期港元 Hibor 升至 1.85375%,3 个月期港元 Hibor 升至 2.05821%,均刷新 2008 年以来新高。

  然而,随着小米公开发售启动,整个股票认购状况意外呈现两极分化局面。一面是机构投资者积极认购,除了中国移动、高通、CDB Private Equity、保利集团和招商局集团等七家基石投资者将合计投资 5.48 亿美元认购小米香港 IPO 股份。市场传闻索罗斯旗下基金、Capital Group、高瓴资本等全球大型基金也在认购小米股票,其中后两者分别认购约 5 亿美元、6 亿美元小米股票。一面是散户认购遇冷,公开发售前两天 14 家香港券商累计借出杠杆融资资金 97 亿港元,仅仅相当于超额认购的 3.06 倍,甚至出现香港券商被散户投资者临时反悔取消认购约 17 亿港元的现象。

  在一家香港券商经纪业务负责人看来,香港散户认购热情度之所以不高,主要原因是他们认为小米估值偏高,加之此前香港拆借利率走高令杠杆认购新股的操作成本大涨,导致小米打新股投资存在“高风险低收益”状况。

  21 世纪经济报道记者算了一笔账,由于 1 个月期 Hibor 首次突破2%,相关杠杆融资打小米新股的综合成本达到约4%,但多数散户投资者认为中美贸易冲突升级令近期全球股市下跌,加之小米 IPO 估值较高,未必能在 IPO 当天出现较大涨幅。

  在他看来,散户认购低迷直接导致港元拆借利率迅速“回落”。

  截至 6 月 29 日当天,1 个月与 3 个月港元拆借利率 Hibor 分别达到 2.0120% 与 2.0964%。

  “表面而言这两个港元拆借利率均高于 6 月 21 日,但若将香港金管局跟随美联储加息 25 个基点、企业上半年缴税派息等资金使用因素剔除,过去一周港元实际拆借利率低于 6 月 21 日。”他指出,究其原因,此前香港券商对小米 IPO 受追捧过于乐观而预留大量资金,导致港元 Hibor 利率“被高估”,目前小米公开发售部分 230 亿港元冻结额又难以令港元 Hibor 持续走高。

  押注港元短期上涨算盘落空

  在 Aaron Kohli 看来,这导致此前借小米 IPO 受追捧而投机押注港元大幅反弹的机构投资者遭遇滑铁卢。

  在小米公开发售前夕,不少对冲基金纷纷在 7.85 附近买入 1 个月期港元买涨期权,执行价格在 7.8380-7.8420 之间,原因是他们认为小米 IPO 将复制此前阅文集团、众安保险等新经济企业倍受追捧“盛况”,令港元拆借利率与港元汇率双双走高。

  “其实,他们的投机算盘差点得逞。”Aaron Kohli 回忆说。由于不少香港券商同样对小米 IPO 股票认购持乐观态度而预留大量资金,一度引发港元拆借利率走强,带动港元兑美元汇率在 6 月 22 日一度触及 6 月中旬以来最高点 7.8432。然而,散户认购遇冷与港元实际拆借利率“高开低走”,令 4 天后港元兑美元汇率回落至 7.8495 附近。

  “若不是 28-29 日美元指数从年内高点 95.54 回落至 94.80,令港元兑美元汇率稍稍喘了口气回升至 7.8459 附近,这些对冲基金过去一周仅此投资的净值损失至少达到2%。”布朗兄弟哈里曼(BBH)全球外汇策略主管 Marc Chandler 向 21 世纪经济报道记者指出。究其原因,这些对冲基金不但买入一个月期看涨港元期权产品,还动用大量杠杆资金直接在二级市场买涨港元,如今港元回落导致他们“两面受损”。

  21 世纪经济报道记者多方了解到,随着小米 IPO 新股认购尘埃落定,这些对冲基金已经陆续止损离场。

  “近期全球贸易冲突令美元持续获得上涨动能,让他们不敢留守等待打翻身仗的机会。”Marc Chandler 直言。

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